事件評論

布局光伏光電領(lǐng)域，增強周期抵御性。公司為玻璃原片龍頭，地產(chǎn)周期性顯著，向光伏、光電玻璃領(lǐng)域延伸后，受地產(chǎn)周期波動的影響將會減弱，同時也將提高產(chǎn)品附加值從而提升盈利能力。本項目分兩期投資建設(shè)，簽訂合同25 個工作日在資興市注冊公司，首批資金到位1.8億元；具備開工條件后，12 個月內(nèi)完成第一條生產(chǎn)線，36 個月完成全部投資。光伏行業(yè)未來5 年景氣確定性較高：2015 年太陽能發(fā)電新增裝機容量43.5GW，2015 年底國家能源局相關(guān)機構(gòu)印發(fā)《關(guān)于征求太陽能利用“十三五”發(fā)展規(guī)劃意見的函》，至2020 年太陽能發(fā)電裝機容量達到160GW，據(jù)此測算每年新增裝機容量約23GW，年復(fù)合增速約為30%。光電材料市場空間較大：目前優(yōu)質(zhì)光電材料基板、高透光電材料基板、高檔節(jié)能環(huán)保型光電材料基板供應(yīng)不足，且隨著國家節(jié)能戰(zhàn)略的實施，上述光電材料的市場需求有望快速增長。

相對于此前的外延，本次為直接投資，且規(guī)模更大。2015 年公司1 億元增資臺灣泰特博49%股權(quán)進軍高端電致變色玻璃，泰特博公司擁有電致變色玻璃更新的關(guān)鍵技術(shù)，但其市場開拓剛起步，產(chǎn)品還在爬坡期，尚未釋放盈利，從持續(xù)減虧趨勢看今明有望迎來拐點。2016 年公司先后參股萬邦德醫(yī)療科技、勵珀保理、鶴裕供應(yīng)鏈等公司，并與南玻合作展開光伏電站建設(shè)(總投資10 億元)，此合作項目中公司僅提供廠房屋面、地面等資源，其收益主要來自于成本降低和租金回報。對比看，此次產(chǎn)業(yè)鏈延伸更為直接且規(guī)模更大，后續(xù)收益也將更顯著。

短期博弈彈性，長期把握升級。2016H 業(yè)績貢獻主要來自量增以及成本改善。7 月份以來多地的頻繁提價將集中反映到下半年公司業(yè)績，公司前三季度業(yè)績指引為同比增速超過160%。預(yù)計16/17 年EPS 為0.30、0.28 元，對應(yīng)PE12、13 倍，增持評級。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求迅速回落，產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)投放加快，項目建設(shè)不及預(yù)期