分布式驅(qū)動國內(nèi)光伏裝機增長
前三季度國內(nèi)光伏裝機實現(xiàn)43GW，預(yù)計全年大約裝機50個GW，其中地面電站大約30GW，分布式大約20GW。與去年裝機數(shù)量相比，地面電站裝機基本持平，分布式裝機新增4-5倍。這個變化一方面是因為地面電站補貼下調(diào)，分布式度電收益很高；另一方面很重要的是因為地面電站指標收縮。
光伏補貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降，電站投資收益率對投資熱情影響不大，影響地面電站裝機量增長的主要是指標。所以國內(nèi)需求來看，根據(jù)能源局下發(fā)的17年-20年的指標，預(yù)計明年地面電站大約裝機量25GW左右，分布式增長50%，預(yù)計明年總裝機約55GW。
新興市場保證全球裝機需求樂觀
全球來看，歐洲、日本市場比較平穩(wěn)，美國市場現(xiàn)在對光伏的認可度和接受度非常樂觀，這幾年增長速度很快，美國今年屯組件的行為，可能導(dǎo)致2018年在組件購買方面會有一些收縮，但裝機量依然比較樂觀。
但印度和新興市場增長迅速，據(jù)統(tǒng)計：新興市場裝機量超過1GW的國家有24個，裝機量超過10MW的112個，制定政策目標176個。多晶硅產(chǎn)能的限制，訂單高峰期低毛利市場產(chǎn)品供應(yīng)受些擠壓，明年印度、新興市場的需求會繼續(xù)釋放，全球裝機比較樂觀。我們預(yù)測今年全球裝機95GW，明年約110GW，增長約15%，總體比較樂觀。
分布式能源就近消納試點，消納條件好的園區(qū)光伏等優(yōu)先試點
分布式能源就近消納試點、“隔墻售電”政策出臺，在試點區(qū)域選擇上，優(yōu)先選擇電力需求量大、電網(wǎng)接入條件好、能夠?qū)崿F(xiàn)就近入網(wǎng)并消納，且可以達到較大總量規(guī)模的市縣級區(qū)域，或經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)、新型城鎮(zhèn)化區(qū)域等。
電力企業(yè)(或參與增量配電網(wǎng)企業(yè))承擔電力輸送、配合電力交易機構(gòu)組織分布式發(fā)電市場化交易，按照法定標準收取過網(wǎng)費，以下列三種形式進行：發(fā)電項目與用電企業(yè)直接交易，向電網(wǎng)支付過網(wǎng)費、發(fā)電項目委托電網(wǎng)代售電、電網(wǎng)企業(yè)直接按照標桿電價收購項目公司電力再出售。
補貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降，疊加成降預(yù)期后，IRR影響較小
年底是光伏行業(yè)政策出臺密集期，光伏補貼退坡多種流傳版本出現(xiàn)，地面電站補貼下調(diào)幅度0.1-0.15元/kwh之間，對于2018年補貼退坡的模式，市場存在兩種傳言版本：或按季度分別下調(diào)，或依然以“630”為節(jié)點一次性下調(diào)。標桿電價下調(diào)是基于系統(tǒng)裝機成本及度電成本快速下降，按照目前電站投資成本，電站投資運營環(huán)節(jié)收益率依然很高。
以江蘇地區(qū)為例，考慮2018年系統(tǒng)裝機成本下降與補貼下降的不同版本，計算IRR變化。系統(tǒng)裝機成本維持6元/W的水平，地面電站及全額上網(wǎng)分布式補貼一次性下調(diào)0.1元/kwh、0.15元/kwh，及分季度共下調(diào)0.15元/kwh分別對應(yīng)IRR10.94%、9.85%、10.98%；分布式補貼下調(diào)0.1元/kwh、0.12元/kwh對應(yīng)IRR14.62%、14.22%。
考慮系統(tǒng)裝機成本下降到5.5元/W，則地面電站及全額上網(wǎng)分布式補貼一次性下調(diào)0.1元/kwh、0.15元/kwh，及分季度共下調(diào)0.15元/kwh分別對應(yīng)IRR12.33%、11.18%、12.38%；分布式補貼下調(diào)0.1元/kwh、0.12元/kwh對應(yīng)IRR16.26%、15.82%。可以看出由于系統(tǒng)裝機成本下降，電站投資環(huán)節(jié)收益率依然很高?？紤]成本下降、補貼下降疊加后的收益率下降甚微。
而下調(diào)方式無論是一次性降價，還是分批次降價，不改當前電站運營獲得超額利潤的事實，降價來自于成本端的快速下降，裝機熱情不減，分批次少量降價更符合成本發(fā)展規(guī)律有利于行業(yè)良性健康發(fā)展。
投資建議
天風證券認為，補貼下調(diào)是基于系統(tǒng)裝機成本下降的前提，是平價上網(wǎng)的必經(jīng)之路。系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)降本增效完全能夠覆蓋補貼下調(diào)的影響。成本下降、補貼下調(diào)使得光伏發(fā)電度電補貼依賴越來越小，受政策、指標的約束越來越小。行業(yè)限制的天花板越來越高，更大的市場空間正在釋放。
堅定看好光伏行業(yè)平價上網(wǎng)后的巨大市場空間，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，繼續(xù)推薦隆基股份、通威股份、林洋能源，建議關(guān)注保利協(xié)鑫能源、正泰電器、陽光電源。
