長期看好充電樁市場，公司品質(zhì)突出：隨著新能源車樁比缺口的不斷加大，充電樁制造環(huán)節(jié)在電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈中盈利確定性最高。國家能源局在《2017年能源工作指導(dǎo)意見通知》中明確，2017年內(nèi)計(jì)劃建成充電樁90萬個(gè)；其中，公共充電樁10萬個(gè)，私人充電樁80萬個(gè)，這一數(shù)量較2016年年底充電樁保有量有超過300%的增長。公司憑借電力電子領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，營收快速增長，目前已經(jīng)在充電樁領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，未來將受益于充電樁行業(yè)的爆發(fā)式增長。
科士達(dá)公司毛利率17年有望持續(xù)提升，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)：我們認(rèn)為公司17年毛利率將進(jìn)一步提升，主要基于以下兩點(diǎn)原因：（1）UPS轉(zhuǎn)變海外市場銷售模式，由代工走向品牌經(jīng)營，17年公司擬再增加6個(gè)分支機(jī)構(gòu)，合計(jì)完成15個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)；（2）中大功率UPS成為市場新增需求的主要構(gòu)成，公司UPS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)調(diào)整，毛利率高的大功率UPS營收占比將提升。
乘行業(yè)東風(fēng)，儲能業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破：根據(jù)中關(guān)村儲能聯(lián)盟的測算，預(yù)計(jì)到2020年，理想情景下，總裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到24.2GW，常規(guī)情景下，總裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到14.5GW。按照2015年年底中國總裝機(jī)規(guī)模105.5MW來算的話，年均復(fù)合增長率將達(dá)到170%。公司儲能產(chǎn)品目前已完成了覆蓋1-630KW全功率段的系列產(chǎn)品開發(fā)，可滿足家用市場、寫字樓等多種應(yīng)用需求，同時(shí)針對動力電池梯次利用，開發(fā)了模塊化儲能變流器，針對光儲一體化解決方案，開發(fā)了雙向直流變換器。我們認(rèn)為公司儲能業(yè)務(wù)有望在17年實(shí)現(xiàn)較大突破。
盈利預(yù)測與投資建議：公司技術(shù)實(shí)力雄厚，充電樁和光伏逆變器業(yè)務(wù)拓展迅速，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.83元、0.96元和1.20元，對應(yīng)PE分別為25倍、21倍和17倍，維持“買入”評級。
