近十年間，隆基股份營收規(guī)模從17億元增長至546億元，上漲超30倍，由凈虧損發(fā)展為年度凈利潤規(guī)模超85億元，站至行業(yè)頂峰。步入2021年，伴隨著政策利好層出不窮，光伏行業(yè)再迎來爆發(fā)之年，正式成為與煤電并駕齊驅(qū)的主體能源。
作為行業(yè)龍頭，隆基股份剛剛于8月30日走出98.58元/股（前復(fù)權(quán)）的歷史新高，較去年底上漲50%，較2020年初更是大漲470.16%。去年年底，高瓴入駐隆基股份，目前持股5.85%。
一切看似烈火烹油，鮮花著錦。但8月30日晚披露的半年報(bào)顯示，隆基股份的業(yè)績?cè)鏊倥c近兩年相比明顯下滑，暴露出公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)潮中利潤空間承壓。2014年后，隆基股份通過突破金剛線切割技術(shù)形成的技術(shù)“護(hù)城河”壁壘也漸消，吃了多年的技術(shù)紅利，被同行慢慢迎頭趕上。
上半年業(yè)績?cè)鏊俨患巴?/div>
今年上半年，隆基股份營收350.98億元，同比增長74.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤49.93億元，同比增長21.3%。
分季度來看，2021年一季度，隆基股份實(shí)現(xiàn)營收同比增84.36%至158.54億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增34.24%至25.02億元。據(jù)此估算，第二季度，隆基股份實(shí)現(xiàn)營收192.44億元，同比增67%，環(huán)比一季度增21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤24.91億元，同比增11%，環(huán)比一季度有所下滑；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤24.84億元，同比增16%。
與近兩年同期進(jìn)行業(yè)績對(duì)比，隆基股份今年上半年業(yè)績可謂“增收不增利”，凈利增速不比營收規(guī)模增速。
財(cái)報(bào)顯示，2019年，隆基股份營收同比增41.09%至141.11億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增53.76%至20.1億元；2020年，公司營收同比增42.73%至201.41億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增104.83%至41.16億元。
上半年光伏組件銷量增長，是隆基股份營收規(guī)模大增的主要原因。
財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量38.36GW，其中對(duì)外銷售18.76GW，同比增長36.48%，自用19.60GW；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量17.01GW，其中對(duì)外銷售16.60GW，同比增長152.40%，自用0.41GW，組件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。根據(jù)PVInfolink機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2021年上半年公司組件出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。
對(duì)于隆基股份業(yè)績漲幅收窄的原因，北京特億陽光新能源總裁祁海珅接受界面新聞采訪表示，主要原因在于硅料價(jià)格上漲對(duì)隆基股份盈利空間造成了影響，代表上市公司對(duì)原材料的價(jià)格傳導(dǎo)能力不是太強(qiáng)。
“作為行業(yè)龍頭，受硅料接連漲價(jià)的影響，隆基的價(jià)格傳導(dǎo)能力還是不錯(cuò)的，有的小硅片廠‘無米下鍋’已經(jīng)出現(xiàn)虧損或者倒閉現(xiàn)象了。但是價(jià)格傳導(dǎo)得好的情況下，企業(yè)的原材料壓力，其實(shí)可以進(jìn)行傳導(dǎo)下去的。隆基業(yè)績?cè)龇氖照?，也許是其他硅片企業(yè)對(duì)其形成了一些競(jìng)爭(zhēng)壓力，不片面的追求單體利潤，而是從規(guī)模上要效益。”祁海珅認(rèn)為，從2014年開始，隆基股份通過突破金剛線切割技術(shù)實(shí)現(xiàn)大幅的降本增效，加上不斷的產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，使得企業(yè)的發(fā)展非常迅速，目前，硅片行業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷縮小，對(duì)隆基的金剛線技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成了一些競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。
與上述說法相應(yīng)，隆基股份的毛利率有所下降。財(cái)報(bào)顯示，截至今年上半年，隆基股份綜合毛利率為22.73%。2018年至2020年，公司光伏行業(yè)毛利率分別為22.25 %、28.9%、24.62%。
隆基股份于2012年上市，公司近年加快發(fā)展垂直一體化布局，產(chǎn)品涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，光伏電站的開發(fā)及提供系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈可大致分為硅料、硅片、電池片及組件四個(gè)制造環(huán)節(jié)。隆基股份已在硅片、組件兩大環(huán)節(jié)登頂全球。
此前，在2020年年報(bào)中，隆基股份對(duì)于2021年全年的營收展望為850億元，同時(shí)對(duì)硅片和組件的出貨量目標(biāo)分別為80GW/40GW，產(chǎn)能目標(biāo)分別為105GW/65GW。今年上半年完成營收展望的41.29%。
產(chǎn)能和利潤水平受限
近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)迎來漲價(jià)潮。
根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-7月份全國光伏新增裝機(jī)17.94GW，同比增長約37%，其中戶用光伏新增裝機(jī)7.66GW，同比增長156%，新增裝機(jī)的增長量基本全部來源于戶用光伏，預(yù)計(jì)全年戶用裝機(jī)可超16GW。
下游開工率提升的需求刺激之下，光伏產(chǎn)業(yè)整體需求量大幅增加，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游再度集體漲價(jià)。
目前，光伏市場(chǎng)不同型號(hào)的單晶硅片較年初漲幅已近60%；電池片價(jià)格較年初上漲幅度在10%至20%之間。而在此前，硅料價(jià)格已連降五周，主要原因是部分下游廠商下調(diào)開工水平，硅料價(jià)格開始緩跌。
漲價(jià)潮來襲，硅片、電池片和光伏組件企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)產(chǎn)，而硅料產(chǎn)能增長相對(duì)較慢，帶來產(chǎn)業(yè)上下游結(jié)構(gòu)性供應(yīng)失衡，是硅料價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國多晶硅料產(chǎn)量為22.7萬噸，同比增長10.7%。同期，國內(nèi)硅片、電池片、光伏組件這三個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)量增幅均超30%。
弘達(dá)光伏創(chuàng)始人劉繼茂告訴界面新聞，今年6、7月份硅料出現(xiàn)小幅下降，大家認(rèn)為硅片價(jià)格也會(huì)下降，組件價(jià)格也就隨之下降，但出乎行業(yè)意料，硅片價(jià)格并沒有下降。8月初硅料價(jià)格稍一上漲、硅片價(jià)格便馬上跟進(jìn)，并且提價(jià)幅度更高。8月11日中環(huán)股份宣布單晶硅片漲價(jià)之后，8月19日，隆基股份也上調(diào)了單晶硅片的報(bào)價(jià)，不同尺寸硅片價(jià)格上漲0.2至0.24元/片，漲幅為4.1%，這一價(jià)格創(chuàng)近兩年隆基硅片價(jià)格的歷史新高。
行業(yè)普遍喊漲，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈究竟還能漲多久？漲價(jià)潮之下，隆基股份等巨頭誰又將最終獲益？
由于隆基股份曾多次重申，公司目前沒有向上延伸到硅料環(huán)節(jié)的計(jì)劃。7月20日，公司也曾在互動(dòng)平臺(tái)坦言，硅料漲價(jià)對(duì)公司經(jīng)營形成了一些壓力。
隆基股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，受部分原材料階段性緊缺影響，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價(jià)及運(yùn)費(fèi)上漲等多重因素，對(duì)公司業(yè)績、產(chǎn)能及下游裝機(jī)規(guī)模需求的釋放形成一定壓力。公司上半年并未滿產(chǎn)。
因此，跟隨原材料漲價(jià)，隆基股份將硅片價(jià)格調(diào)至近兩年新高，卻不得不面對(duì)毛利率下滑，部分產(chǎn)能受限等問題。
祁海珅認(rèn)為，“隆基作為硅片龍頭，雖然產(chǎn)品不具備不可替代性，但可以利用規(guī)?；?yīng)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作能力和其他廠家去比拼性價(jià)比。目前，公司在硅片領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位還是比較明顯的。”
浙江省太陽能光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長沈福鑫認(rèn)為，伴隨著上游不斷漲價(jià)，下游組件和電站目前存在觀望“罷工”狀態(tài)，也在減弱非必要需求，向硅片廠商反向傳導(dǎo)壓力。
“漲價(jià)不具備可持續(xù)性”
對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)漲價(jià)，市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象解讀普遍偏負(fù)面，認(rèn)為漲價(jià)影響需求。
首當(dāng)其沖的是國內(nèi)大型組件企業(yè)。主營太陽能組件的晶澳科技（002459.SZ），今年上半年的營收同比增長48.77%至161.92億元，但凈利潤僅微增1.78%至7.13億元。另一家組件龍頭企業(yè)東方日升（300118.SZ），更是遭遇了五年以來的首次中期虧損。
對(duì)此，劉繼茂分析稱，上述現(xiàn)象背后有著更深層的問題，上游硅料和硅片基本形成壟斷，資本以追求最大利潤為目的，下游安裝商以大型國企央企為主力，以減碳排放為裝機(jī)目標(biāo)。這樣，上游是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但是寡頭把握市場(chǎng)，價(jià)格由它們把持。下游是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，即使投資利潤再低，也要去做。
2021年，光伏行業(yè)逐漸邁入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代。隨著光伏發(fā)電成本進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)將越來越近，行業(yè)發(fā)展將從政策驅(qū)動(dòng)、計(jì)劃統(tǒng)籌與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)多重驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式，逐漸變成市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式。這也意味著，自由和競(jìng)爭(zhēng)。
而作為碳中和主力陣地的光伏產(chǎn)業(yè)，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈必然要形成良好的競(jìng)爭(zhēng)格局。
祁海珅表示，通威等上游硅料廠家的漲價(jià)行為可以理解，畢竟是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，漲價(jià)也是行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的不平衡造成的，雖然光伏行業(yè)的終端需求和行業(yè)總體產(chǎn)能之間沒有什么問題，也不存在缺貨現(xiàn)象，應(yīng)該說是行業(yè)內(nèi)部的割裂或內(nèi)卷化問題。這種現(xiàn)象需要盡快改變，否則下游終端裝機(jī)總量必然受到影響，也不符合碳達(dá)峰碳中和的進(jìn)程，所以說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)漲價(jià)應(yīng)該說是階段性的，不具備可持續(xù)性漲價(jià)的基礎(chǔ)和條件。
祁海珅稱，光伏電力行業(yè)必須要回歸廉價(jià)能源的屬性，這一屬性要靠大批企業(yè)規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)化、提高轉(zhuǎn)化效率等路線去實(shí)現(xiàn)，在這個(gè)“光伏廉價(jià)能源”的大進(jìn)行中，某一階段的漲價(jià)都是小波瀾，掀不起大風(fēng)浪的，也是需要多種技術(shù)和工藝的合力作用來實(shí)現(xiàn)的。
轉(zhuǎn)型能成功嗎？
除了毛利率下滑、技術(shù)壁壘消減、上游漲價(jià)壓力等問題，隆基股份選擇的轉(zhuǎn)型之路也充斥著不確定性。
從2012年上市至今，在十年間已成長為光伏“霸主”的隆基股份，BIPV（ 光伏建筑一體化 ）是其選擇的下一條重要賽道。
今年3月，隆基股份披露通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購森特股份（603098.SH）約1.31億股股份，占其總股本的27.25%，總交易對(duì)價(jià)為16.35億元。隆基股份曾透露，計(jì)劃在BIPV領(lǐng)域做到百億營收的市場(chǎng)規(guī)模。
提前布局BIPV市場(chǎng)，疊加近期國家能源局推進(jìn)屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作，讓公司股價(jià)進(jìn)一步走高。公司證券事務(wù)部曾表示，目前仍處于洽談業(yè)務(wù)模式階段，BIPV也是公司重點(diǎn)發(fā)力業(yè)務(wù)之一，將和森特股份發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共同推進(jìn)BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展。
對(duì)于國內(nèi)光伏行業(yè)而言，BIPV并不是新概念。在該領(lǐng)域試水者眾多，包括早年的漢能，到晶科能源、東方日升等公司，均在BIPV領(lǐng)域有所布局。
業(yè)界對(duì)于隆基股份此次轉(zhuǎn)型的論調(diào)也并不一致。
劉繼茂認(rèn)為，隆基股份在建筑光伏領(lǐng)域的布局，還沒有形成有效產(chǎn)能。公司投資做BIPV的森特股份，到8月底，公開的信息只有一個(gè)項(xiàng)目，而所謂的BIPV組件，只是普通的雙玻組件，彩鋼瓦和膠水的組合體，達(dá)不到建筑幕墻的要求。
祁海珅表示，BIPV目前炒作的成份多一些。“目前業(yè)內(nèi)90%以上都在談BAPV（指在已完成的建筑上安裝的太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)），真正將光伏發(fā)電做成幕墻的并不多。原因是和BAPV相比，BIPV成本太高，預(yù)計(jì)五年之內(nèi)都不會(huì)有很好的發(fā)電收益經(jīng)濟(jì)性，如果追求建筑一體化外觀的效果還是不錯(cuò)的。”
沈福鑫認(rèn)為，BIPV在國內(nèi)還處于起步階段，需要有關(guān)部門政策推動(dòng)建立光伏與建筑相結(jié)合的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。
至于隆基股份在氫能領(lǐng)域的布局，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司還沒有形成有效產(chǎn)能。
劉繼茂認(rèn)為，在組件價(jià)格大于1.8元/W的情況下，光伏制氫的成本比煤制氫的成本高2-3倍，盈利之路還非常遙遠(yuǎn)。
祁海珅認(rèn)為，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不確定性太大，氫能源利用不是市場(chǎng)化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，“沒有國家政策，根本發(fā)展不起來”。
