5月23日盤前，協(xié)鑫新能源(0451.HK)發(fā)布公告稱，向上海榕耀新能源有限公司出售附屬公司的70%股權(quán)連同70%的股東貸款，總代價(jià)約為17.41億元(人民幣，單位下同)。更進(jìn)一步來看，本次出售資產(chǎn)涉及7家公司及其所擁有的國內(nèi)19座運(yùn)營光伏電站，總裝機(jī)容量約為977兆瓦。

　　

交易完成后，協(xié)鑫新能源將主要從以下兩方面受益：

其一，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，杠桿水平繼續(xù)降低。據(jù)公告顯示，此輪交易將直接推動(dòng)集團(tuán)的債務(wù)規(guī)模下降57.99億元，負(fù)債率降低約2.34%，推動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)本次交易將為協(xié)鑫新能源帶來包括股權(quán)對價(jià)、應(yīng)收股利、可收回股東借款等合計(jì)約20.6億元現(xiàn)金流，將緩解現(xiàn)金支出壓力，降低財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)及融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

其二，輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型深化，帶來穩(wěn)定的運(yùn)營服務(wù)收入。由于光伏能源行業(yè)屬于資本密集領(lǐng)域，從投資、開發(fā)、建設(shè)到經(jīng)營，協(xié)鑫新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，必然需要大量的資本投入，而項(xiàng)目的控股權(quán)出讓將推進(jìn)集團(tuán)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)經(jīng)營，公告稱，協(xié)鑫新能源將自交割日起的三年內(nèi)為此次出售的光伏電站提供運(yùn)營、維護(hù)及管理服務(wù)，并可由買方酌情決定續(xù)期三年。這將為協(xié)鑫新能源帶來穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)收入，發(fā)揮公司運(yùn)營管理的專業(yè)能力及規(guī)模優(yōu)勢。

協(xié)鑫新能源自2018年確立戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，持續(xù)推進(jìn)向“開發(fā)-建設(shè)-合作-運(yùn)維”輕資產(chǎn)及售后管理服務(wù)輸出的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，并取得階段性進(jìn)展。

據(jù)公司2018年報(bào)顯示，2018年10月與12月先后向中廣核、三峽新能源出售項(xiàng)目控股權(quán)及股東貸款的形式，為集團(tuán)帶來現(xiàn)金共計(jì)4.7億元(經(jīng)扣除交易成本)，合計(jì)縮減債務(wù)規(guī)模14.2億元。而在今年3月28日，集團(tuán)再度宣布向五凌電力以2.46億元的代價(jià)出售280兆瓦的光伏電站項(xiàng)目的55%的股權(quán)。算上此次交易，僅8個(gè)月不到計(jì)回收現(xiàn)金約為28億元，降低債務(wù)約87億元。

上述所有已出售電站的財(cái)務(wù)狀況將不再納入?yún)f(xié)鑫新能源的財(cái)務(wù)報(bào)表，一方面可降低公司賬面折舊攤銷費(fèi)用，優(yōu)化利潤表；另一方面，在有效降低公司負(fù)債率后，優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

二、優(yōu)勢互補(bǔ)與共贏發(fā)展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新思路和新模式

另外，值得留意的一點(diǎn)，作為買方的上海榕耀新能源有限公司將憑借其雄厚的資金實(shí)力致力償還債務(wù)，減少融資成本，提升此次所購光伏電站的資產(chǎn)收益。今后，協(xié)鑫新能源將與買方進(jìn)一步探索其他合作機(jī)會(huì)，包括但不限于公司在中國境內(nèi)的現(xiàn)有光伏發(fā)電項(xiàng)目。

同在5月23日開市前，作為A股上市公司的云南能投發(fā)布公告，顯示其控股股東云南能投集團(tuán)于2019年5月22日與西藏云尚股權(quán)投資基金管理有限公司簽訂了《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購意向協(xié)議》，擬作為有限合伙人認(rèn)購寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)的29.4億元份額。寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)擬募集資金總額為60.01億元，并通過其設(shè)立的SPV公司——上海榕耀新能源有限公司(也就是前一公告中的買方)分期投資新能源、環(huán)保能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目。云南能投集團(tuán)有意作為“有限合伙人”參與寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)，在取得相關(guān)部門的審批同意后，將簽訂《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)之有限合伙協(xié)議》。眾所周知，國企具有規(guī)模和資金成本優(yōu)勢，而協(xié)鑫新能源具有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)團(tuán)隊(duì)以及精細(xì)化運(yùn)維的優(yōu)勢，協(xié)鑫新能源通過和國企在項(xiàng)目層面的股權(quán)混改，正構(gòu)建起雙方共贏的新模式。

據(jù)了解，基于企業(yè)自身發(fā)展進(jìn)程及行業(yè)市場環(huán)境變化，協(xié)鑫新能源正向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，并在與市場的持續(xù)磨合中，升級(jí)為從資產(chǎn)經(jīng)營逐步向資本經(jīng)營及服務(wù)輸出轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略?？傮w而言，公司通過出讓光伏電站項(xiàng)目的控股權(quán)，來持續(xù)地壓縮債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并憑借戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)，來推進(jìn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)而提高資本回報(bào)率。預(yù)期集團(tuán)今年在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程會(huì)在此基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)深化。

三、轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，贏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代先機(jī)

目前，我國光伏產(chǎn)業(yè)正處在以“規(guī)模、速度及價(jià)格”為標(biāo)志的粗放式發(fā)展階段向以“質(zhì)量、技術(shù)、效益”主導(dǎo)的精細(xì)化軌道轉(zhuǎn)變。伴隨光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏平價(jià)上網(wǎng)趨勢日益明顯。從今年4月10日關(guān)于光伏平價(jià)上網(wǎng)等征求意見稿印發(fā)以來，到近日首批項(xiàng)目名單公布，不到2個(gè)月，已連續(xù)出臺(tái)三份文件，可見政府推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的決心及魄力所在，也預(yù)示著行業(yè)在經(jīng)歷2018年政策不確定性后，正逐步迎來明朗化。

　　

行業(yè)普遍預(yù)期到2020年光伏發(fā)電有望實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)上網(wǎng)，而在補(bǔ)貼退坡趨勢下，成本端的競爭力也將日益凸顯，并進(jìn)一步反映到利潤端。同時(shí)，成本端持續(xù)下行也將帶來的光伏市場規(guī)模進(jìn)一步上升。據(jù)悉，2018年光伏發(fā)電量同比大幅增長50%至1775億千瓦時(shí)，大幅跑贏大盤，同期國內(nèi)全社會(huì)用電量超過6.8萬億千瓦時(shí)，同比增長8.5%。

光伏行業(yè)正迎來“去補(bǔ)貼”、“低補(bǔ)貼”的新階段，“輕”裝上陣，是協(xié)鑫新能源蛻變的要訣之一，協(xié)鑫新能源在年內(nèi)向以輕資產(chǎn)模式為重點(diǎn)的戰(zhàn)略升級(jí)取得持續(xù)進(jìn)展，為公司在行業(yè)過渡期贏得更多發(fā)展先機(jī)。