這家企業(yè)于去年8月10日登陸深交所，上市敲鐘時(shí)諸多大佬為其站臺(tái)捧場(chǎng)，如今其市值破百億，客戶名單里更是巨頭云集。無(wú)疑，各路光伏巨頭的布局為這家企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇——“高效致勝”時(shí)代，協(xié)鑫、隆基、通威等龍頭企業(yè)紛紛耗資數(shù)十億乃至百億擴(kuò)張高效產(chǎn)能，這也使得上游光伏設(shè)備制造企業(yè)迎來(lái)了十年難遇的重大歷史機(jī)遇。

這家企業(yè)成立于2003年，發(fā)軔于深圳，實(shí)際控制人為余仲、左國(guó)軍、梁美珍。余仲是公司法定代表人，于1978年出生，機(jī)械專業(yè)本科學(xué)歷，于 2011年10月至2017年7月任公司董事、副總經(jīng)理，2017年7月后任公司董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理。

自2005年開始，捷佳偉創(chuàng)正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，連續(xù)推出新型專業(yè)設(shè)備，先后獲得當(dāng)時(shí)的光伏龍頭企業(yè)無(wú)錫尚德、江西賽維的訂單。

歷時(shí)9年，捷佳偉創(chuàng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的晶體硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)設(shè)備制造商，主營(yíng)PECVD設(shè)備、擴(kuò)散爐、制絨設(shè)備、自動(dòng)化配套設(shè)備等太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)工藝流程中的主要設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。根據(jù)中國(guó)電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年捷佳偉創(chuàng)設(shè)備類銷售收入占國(guó)內(nèi)晶硅太陽(yáng)能電池片制造設(shè)備銷售收入的75.84%。

筆者發(fā)現(xiàn)，捷佳偉創(chuàng)如今的大客戶名單中巨星云集。如天合、阿特斯、隆基、晶科、正泰、英利等重量級(jí)玩家都曾出現(xiàn)在捷佳偉創(chuàng)前五大客戶名單中。看下圖捷佳偉創(chuàng)的客戶陣營(yíng)，不可謂不壯觀：

在2018年8月10日捷佳偉創(chuàng)上市敲鐘儀式上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王勃華、阿特斯首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)埞獯骸⒛暇┤胀泄夥麻L(zhǎng)張鳳鳴、平煤隆基董事長(zhǎng)梁西正、晶澳太陽(yáng)能副總裁曹博、通威太陽(yáng)能董事長(zhǎng)謝毅、億晶光電總經(jīng)理孫鐵等都出席捧場(chǎng)。另有一百多位客戶、供應(yīng)商、投資人、中介代表出席了上市儀式。

黑鷹光伏分析發(fā)現(xiàn)捷佳偉創(chuàng)財(cái)報(bào)亮點(diǎn)頗多，請(qǐng)先看一面這組數(shù)據(jù)：2018年前3季度，捷佳偉創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了22.62%、23.52%;尤其是第二、第三季度，其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)更是逆勢(shì)連續(xù)實(shí)現(xiàn)25%以上增長(zhǎng)。

尤其是，截至2018年9月末捷佳偉創(chuàng)客戶訂單(預(yù)收款)規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)歷史新高的14.86億元，較年初增長(zhǎng)了24.87%。在招股書中捷佳偉創(chuàng)曾透露，預(yù)收款收取比例一般為合同金額的20%-30%。若按此計(jì)算捷佳偉創(chuàng)簽訂的合同金額達(dá)74.3億元—49.53億元，這是捷佳偉創(chuàng)2017年度營(yíng)業(yè)收入的5.98倍—3.98倍。

不過(guò)，筆者分析了捷佳偉創(chuàng)截至2017年6月末前十大預(yù)收款客戶發(fā)現(xiàn)，捷佳偉創(chuàng)對(duì)下游客戶擁有很強(qiáng)的議價(jià)及回款能力，其預(yù)收賬款占合同金額的比例或許遠(yuǎn)高于20%-30%。

以下表為例，捷佳偉創(chuàng)與前十大預(yù)收款客戶簽訂的合同金額為12.39億元，而預(yù)收賬款金額為7.06億元，預(yù)收款比例為57.02%。即便是對(duì)阿特斯這樣的光伏巨頭，預(yù)收款比例也達(dá)到了38.24%。其品牌影響力可見(jiàn)一斑。

       可是即便我們按照57.02%的預(yù)收款比例計(jì)算，截至2018年9月末捷佳偉創(chuàng)14.86億元預(yù)收款對(duì)應(yīng)的合同金額也達(dá)到了26.06億元，這是2017年整體營(yíng)業(yè)收入的2.1倍。

在與投資機(jī)構(gòu)交流中捷佳偉創(chuàng)還表示：“電池效率的不斷提升以及電池成本的不斷下降會(huì)帶來(lái)新增產(chǎn)能，行業(yè)優(yōu)勝劣汰后也有一部分產(chǎn)能空缺，舊產(chǎn)能的技改也會(huì)帶來(lái)一部分需求。”

更為關(guān)鍵的是，在2018年12月份在與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)交流中捷佳偉創(chuàng)提到，“公司從訂單簽訂到設(shè)備驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，一般需要9-12個(gè)月或者更長(zhǎng)，下游客戶新設(shè)備也需一段時(shí)間的調(diào)試才能形成產(chǎn)能，因此公司和下游客戶的業(yè)績(jī)之間不存在匹配關(guān)系。”也就是說(shuō)捷佳偉創(chuàng)的訂單并不會(huì)因?yàn)橄掠慰蛻魳I(yè)績(jī)變動(dòng)而受到影響，這才是捷佳偉創(chuàng)真正的核心堡壘。

在多家光伏企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)巨降預(yù)告時(shí)，1月24日夜間，捷佳偉創(chuàng)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.85億元—3.25億元，同比增長(zhǎng)12.19%—27.93%。捷佳偉創(chuàng)表示，“(2018年)整體銷售穩(wěn)步提升”。

筆者還發(fā)現(xiàn)，捷佳偉創(chuàng)兩大募投項(xiàng)目也都幾近完工，其未來(lái)業(yè)績(jī)無(wú)疑仍有很大提升空間。

據(jù)招股書披露，捷佳偉創(chuàng)“高效晶硅太陽(yáng)能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“智能全自動(dòng)晶體硅太陽(yáng)能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”這兩個(gè)項(xiàng)目投資總額分別為9247萬(wàn)元和9727萬(wàn)元。

按照捷佳偉創(chuàng)的預(yù)測(cè)，這兩個(gè)項(xiàng)目均是建成后第三年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后分別實(shí)現(xiàn)不含稅銷售收入50085萬(wàn)元和23730萬(wàn)元，年利潤(rùn)總額分別為4664萬(wàn)元和2028萬(wàn)元。

據(jù)捷佳偉創(chuàng)財(cái)報(bào)披露，截至2018年6月末，捷佳偉創(chuàng)“高效晶硅太陽(yáng)能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“智能全自動(dòng)晶體硅太陽(yáng)能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”工程進(jìn)度分別為95%和95%。

廣發(fā)證券也發(fā)布研究報(bào)告分析認(rèn)為，捷佳偉創(chuàng)是光伏電池片設(shè)備龍頭企業(yè)，光伏531政策倒逼效率升級(jí)，公司受益于光伏“效率革命”，“伴隨著PERC等先進(jìn)電池技術(shù)的發(fā)展，公司市場(chǎng)份額不斷突破，并給予公司’買入‘評(píng)級(jí)。”

而我們從現(xiàn)金流層面可以看到，借助登陸資本市場(chǎng)之風(fēng)，捷佳偉創(chuàng)在第三季度“凈籌資現(xiàn)金流”突破10億大關(guān)，這進(jìn)一步大幅降低了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增厚了貨幣資金戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這在當(dāng)前的金融及產(chǎn)業(yè)環(huán)境下至關(guān)重要。

實(shí)際上，捷佳偉創(chuàng)的崛起，以及掌控核心技術(shù)并未偶然，而是在其長(zhǎng)期堅(jiān)持研發(fā)投入才取得的豐厚回報(bào)。我們先來(lái)看看一下它近五年的研發(fā)投入情況(單位：萬(wàn)元)：

五年間，其研發(fā)投入比從未低于過(guò)4%，這在光伏這個(gè)行當(dāng)中并不常見(jiàn)。

“捷佳偉創(chuàng)的上市是公司發(fā)展的新起點(diǎn)、新征程，公司將牢牢抓住這一歷史性機(jī)遇，借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，充分發(fā)揮并不斷提升公司研發(fā)、創(chuàng)新、管理和服務(wù)能力，為廣大客戶提供更先進(jìn)的高效化、智能化設(shè)備，更優(yōu)質(zhì)、更全面的服務(wù)。”捷佳偉創(chuàng)董事長(zhǎng)余仲先生曾如是說(shuō)。

如今光伏已進(jìn)入寡頭時(shí)代，在產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)亦呈現(xiàn)寡頭之勢(shì)。站在“高效制勝”這一戰(zhàn)略風(fēng)口的捷佳偉創(chuàng)能否更進(jìn)一步?我們拭目以待。