光伏行業(yè)去補(bǔ)貼是必然趨勢,這將倒逼光伏行業(yè)成本持續(xù)下降,從而逐步走向平價(jià)上網(wǎng)。屆時(shí),新增裝機(jī)量將從補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)下的脈沖式增長,向漸進(jìn)的內(nèi)生增長轉(zhuǎn)變,政策的指引和預(yù)判占比將逐步減小。光伏制造業(yè)的主線仍是技術(shù)進(jìn)步,橫向整合和技術(shù)進(jìn)步可能是未來一段時(shí)間的主要機(jī)遇;光伏電站的消納,必須在中國電力供需的大環(huán)境下解決,新能源運(yùn)營的拐點(diǎn),可能還需要等待。

補(bǔ)貼退坡是必然趨勢:經(jīng)濟(jì)增長乏力,可再生能源附加基金征收難度在增大,財(cái)政補(bǔ)貼能力下滑;組件價(jià)格快速下降,運(yùn)營商可能會(huì)出現(xiàn)過度補(bǔ)貼;競價(jià)上網(wǎng)導(dǎo)致企業(yè)超額收益逐步減少,補(bǔ)貼退坡符合理性補(bǔ)貼。

光伏發(fā)電項(xiàng)目點(diǎn)收益率將回歸理性,新政下對項(xiàng)目開發(fā)、投資成本與資金成本要求提高:超額收益逐步下降,新政下要保證合理的收益率需要出色的供應(yīng)鏈管理能力,資金成本控制能力,同時(shí)項(xiàng)目“路條”價(jià)值將進(jìn)一步下降。

新一輪搶裝在即,長期國內(nèi)需求趨于穩(wěn)定:補(bǔ)貼下降力度較大,新標(biāo)桿電價(jià)將于2017年執(zhí)行,預(yù)計(jì)會(huì)有搶裝效應(yīng)出現(xiàn);新政下的項(xiàng)目回報(bào)率整體穩(wěn)中趨降,規(guī)模不受限的情況下對專業(yè)的投資者依舊具有吸引力,結(jié)合國家規(guī)劃與整體減排壓力,未來每年新增光伏裝機(jī)總量范圍將在10-20GW。

平價(jià)上網(wǎng)將會(huì)成為行業(yè)下一輪大發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素,技術(shù)進(jìn)步中長期都將是行業(yè)的主線:中、美、日裝機(jī)量占全球68%,補(bǔ)貼明確下降的背景下,行業(yè)將會(huì)面臨新的一輪成本下降潮,下一輪行業(yè)高速發(fā)展是全球范圍內(nèi)的平價(jià)上網(wǎng)帶來的機(jī)會(huì)。但是,與上一輪依靠原料成本下降不同的是,這一輪將會(huì)更加依賴于技術(shù)點(diǎn)進(jìn)步,高效電池片等領(lǐng)域可能出現(xiàn)比較大的技術(shù)進(jìn)步。

投資建議:強(qiáng)烈推薦晶盛機(jī)電,審慎推薦隆基股份、福斯特、通威股份(農(nóng)業(yè)聯(lián)合推薦)、中來股份、京運(yùn)通、陽光電源。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電力需求持續(xù)疲軟,制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期。