11月10日晚間，易事特公布資產(chǎn)收購(gòu)方案，擬支付現(xiàn)金購(gòu)買寧波宜則100%股權(quán)，作價(jià)29億元。寧波宜則的主營(yíng)產(chǎn)品為光伏組件和電池片，該公司在越南擁有1.1GW電池片設(shè)計(jì)產(chǎn)能和4.0GW組件設(shè)計(jì)產(chǎn)能，規(guī)模排在整個(gè)東南亞地區(qū)前列。

 

　　本次收購(gòu)方案的交易對(duì)象包括王兆峰、楊勇智、趙學(xué)文以及寧波朝昉實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱寧波朝昉)，其中，寧波朝昉、王兆峰持有寧波宜則股份最多，持股比例分別為37%、32.13%。

 

　　易事特此次籌劃現(xiàn)金收購(gòu)越南光伏資產(chǎn)的事項(xiàng)一經(jīng)披露便引來諸多質(zhì)疑：一是，收購(gòu)標(biāo)的企業(yè)的估值與標(biāo)的企業(yè)突擊入股的新進(jìn)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值一致，恐有蹊蹺;二是，標(biāo)的企業(yè)的毛利率高于同行企業(yè)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面的真實(shí)性關(guān)注;三是，標(biāo)的企業(yè)的承諾業(yè)績(jī)較高，能否實(shí)現(xiàn)存疑。

 

　　易事特的收購(gòu)案很快遭到深交所的問詢，深交所就寧波朝昉平價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)、標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)真實(shí)性、標(biāo)的企業(yè)承諾業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)性等主要方面進(jìn)行問詢。其中，針對(duì)標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)真實(shí)性方面，深交所提出的問題幾乎覆蓋了寧波宜則前五大客戶銷售情況、營(yíng)業(yè)收入等方面的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)、技術(shù)研發(fā)以及原材料采購(gòu)情況等細(xì)節(jié)層面。

 

　　今年7月11日晚間，易事特宣布籌劃資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)而停牌。但在易事特停牌后的兩個(gè)多星期內(nèi)，標(biāo)的企業(yè)寧波宜則突然發(fā)生了一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓——7月28日，寧波朝昉以整體估值29億元的作價(jià)受讓標(biāo)的企業(yè)37%的股權(quán)。根據(jù)易事特的回復(fù)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)過了各方協(xié)商，即寧波朝昉看好光伏產(chǎn)業(yè)及易事特未來的發(fā)展，希望通過換股方式取得易事特股票。而根據(jù)約定，寧波朝昉在受讓標(biāo)的企業(yè)股權(quán)后，易事特將購(gòu)買標(biāo)的企業(yè)100%股權(quán)，并且在易事特支付完第一期現(xiàn)金對(duì)價(jià)后的12個(gè)月內(nèi)，寧波朝昉將計(jì)劃投入5.5億元，通過二級(jí)市場(chǎng)買入、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式取得易事特股票。

 

　　盡管易事特此次回復(fù)解釋了寧波朝昉平價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的問題，且在回復(fù)中易事特也承認(rèn)原計(jì)劃擬通過發(fā)行股份的方式購(gòu)買標(biāo)的企業(yè)股權(quán)。然而，這一購(gòu)買方式隨后變更為現(xiàn)金收購(gòu)，其僅以“客觀原因”來解釋購(gòu)買方式的變化，具體原因不得而知。

 

　　值得一提的是，截至今年三季度末，易事特賬面資金為18.9億元，不足以覆蓋本次交易的支付金額。根據(jù)交易方案的現(xiàn)金支付安排，易事特將分四期來完成支付，其首期合計(jì)支付約21.69億元，易事特需要借助各種融資渠道來完成全部款項(xiàng)的支付，這也意味著未來易事特的資產(chǎn)負(fù)債率或?qū)⒗^續(xù)走高。近兩年來，易事特自身的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2016年底的59.51%上升至今年三季度末的63.98%。而合并標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表后，其最新一期模擬并表后的資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步提升至71.03%，疊加后期可能因支付交易款項(xiàng)所發(fā)生的債務(wù)行為，易事特需要應(yīng)對(duì)其自身債務(wù)高企的情況。

 

　　其次，寧波宜則異常的毛利率同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，易事特在回復(fù)中詳細(xì)披露了寧波宜則最近兩年一期的前五大客戶與銷售情況、與財(cái)務(wù)成本費(fèi)用相關(guān)的研發(fā)和原材料采用價(jià)格等費(fèi)用，以及其預(yù)測(cè)的標(biāo)的企業(yè)未來毛利率走勢(shì)的合理性依據(jù)。但最受市場(chǎng)關(guān)注的則是，在寧波宜則近兩年一期的綜合毛利率逐步下滑的背景下，交易方對(duì)自交割完成當(dāng)年及之后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)寧波宜則的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)則做出較高的承諾。

 

　　根據(jù)交易方案，寧波宜則2015年至2017年上半年的綜合毛利率分別為32.29%、28.78%和16.02%，逐年下降。但交易對(duì)手承諾寧波宜則自交割完成當(dāng)年及之后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于3.5億元、4億元及4.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約22%。

 

　　為此，易事特表示2017年，標(biāo)的企業(yè)預(yù)測(cè)全年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3.48億元，疊加標(biāo)的企業(yè)在手訂單充分等因素，寧波宜則完全可實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。

 

　　事實(shí)上，在12月11日開市前的集合競(jìng)價(jià)階段，易事特股價(jià)一度飆升至9.56元/股的漲停價(jià)格。但開市后，該公司股價(jià)一路下跌，最終報(bào)收8.73元/股，微漲0.46%。且全天，易事特的主力資金凈流出7261萬元，主力拋售意圖十分明顯。