在“資產(chǎn)荒”的當(dāng)下，光伏電站作為租賃物，有其獨特優(yōu)勢。一方面，光伏電站有著長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有典型的金融屬性；另一方面，光伏電站投資回報率顯著高于傳統(tǒng)火電。

4月12日，億晶光電公告稱，擬通過子公司直溪億晶的100MW“漁光一體”光伏電站資產(chǎn)與卓越國際租賃進行售后回租融資租賃業(yè)務(wù)。融資金額6億元，租賃期限為提足全部價款之日起88個月。

這是光伏電站資產(chǎn)通過融資租賃融資的最新一例。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計，2015年光伏類上市公司開展融資租賃業(yè)務(wù)融資租賃金額至少有40億元。2016年以來至今，光伏類上市公司已完成超過十幾億元金額的融資租賃業(yè)務(wù)，均為售后回租方式。對于光伏電站的融資租賃期限最短2年，最多至10年。

“現(xiàn)在電站資產(chǎn)，尤其是并網(wǎng)后的優(yōu)質(zhì)電站，不僅炙手可熱，而且都是溢價出售的。”核建租賃副總經(jīng)理欒威表示。

“資產(chǎn)荒”下，光伏成為租賃物

核建租賃副總經(jīng)理欒威表示，新能源行業(yè)“十三五”期間大約新增投資兩萬億元，光伏、風(fēng)電新增裝機規(guī)模約占新能源總裝機的90%，增長空間最大。其中，截至2015年底，光伏電站裝機規(guī)模約43GW，預(yù)期“十三五”期間新增107GW，平均每年新增裝機21GW，以當(dāng)前1GW投資額75億-80億元計算，每年光伏電站新增投資就有1575億-1680億之多。

根據(jù)我國承諾的“到2030年我國非化石能源占一次能源消費比重提高到20%”，“新能源景氣周期至少十年以上。”欒威認為。

“行業(yè)前景雖被看好，融資缺口卻不小。即使是融資能力較強的上市公司，通過當(dāng)下比較流行的‘定增’模式融資，每次20億-30億就很了不起了，但這對于資金密集型的新能源電站開發(fā)業(yè)務(wù)來說，仍然需要繼續(xù)撬動資金杠桿，在新能源電站投資窗口期努力持有更多優(yōu)質(zhì)電站。”欒威表示。

在“資產(chǎn)荒”的當(dāng)下，光伏電站作為租賃物，有其獨特優(yōu)勢。一方面，光伏電站有著長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有典型的金融屬性；另一方面，光伏電站投資回報率顯著高于傳統(tǒng)火電。一般脫硫電價在0.25元-0.4元之間(各地區(qū)不同)，但集中式光伏電站上網(wǎng)電價最低也有0.8元/kW·h，最高0.98元/kW·h，這還沒有考慮有的地區(qū)存在地區(qū)補貼及針對新能源的稅費減免優(yōu)惠。如果是分布式電站收益率很可能更高。

“目前來看，集中式光伏電站的內(nèi)部收益率可以達到10%-13.5%之間，顯著高于火電資產(chǎn)。同時，如果是開發(fā)分布式光伏電站，一兩千萬也可以參與這個市場，而且更靠近用戶側(cè)，它也是未來的發(fā)展趨勢。”欒威表示。

租賃公司不參與光伏電站運營

光伏類上市公司融資租賃模式一般為“售后回租”，即承租人將公司資產(chǎn)出售給出租人，然后從出租人處租回使用。光伏企業(yè)以此獲得資金，緩解資金壓力，同時改善公司的負債結(jié)構(gòu)。

融資租賃一般包括融資性租賃和經(jīng)營性租賃兩項。“分布式光伏電站比較適合民營租賃公司，因為單體投資比較小，而且可以分割，分割后可以做抵押，電量還比較高。民營租賃公司一般融資成本相對要高，而做分布式收益率也比較高。集中式光伏電站適合大型租賃公司。”華南某民營租賃公司負責(zé)人表示。

實際上，據(jù)記者了解，絕大部分融資租賃公司只是作為資金供給方，并不參與到光伏電站的實際運營中去。

前述租賃公司負責(zé)人表示，“光伏行業(yè)融資租賃模式，與融資租賃公司與交易對手實力相關(guān)。”融資租賃公司與上市公司合作，上市公司建設(shè)光伏電站，股權(quán)質(zhì)押給融資租賃公司，但是經(jīng)營權(quán)不會出讓。“所以大部分做的還是售后回租。如果融資租賃公司自身實力夠強，一個光伏電站就可以全部‘吃下來’；如果資金實力不夠，就要做分割，只能做一部分，可以采用融合租賃，或者結(jié)構(gòu)式融資租賃來解決資金缺口，但上市公司不太愿意接受。”

另外一種是融合租賃的方式，針對的是如果有項目公司建設(shè)完成光伏電站后，出售給對光伏電站并購有需求的上市公司，這些公司出于優(yōu)化自身財務(wù)報表或者現(xiàn)金流的考慮，可以把整個的股權(quán)質(zhì)押給融資租賃公司，如此，融資租賃公司對項目的把控度就比較高。而且采用融合租賃，也可以降低融資租賃公司的風(fēng)險。

“如果租賃公司有能源相關(guān)的建設(shè)、自營能力，可以掌握相關(guān)技術(shù)，深圳可以做經(jīng)營性租賃。如果沒有把握，那就只能做成融資性租賃。”前述租賃公司負責(zé)人表示，“融資性租賃的話，就要設(shè)定三年或者幾年就要回本。采用何種模式，還是要看租賃公司的資金實力。”

融資租賃公司也可以用一種利益分成的模式，尤其是對于一些民營光伏電站融資。如果光伏電站運營能力比較強，租賃公司可與電站做一定比例共享分成或者一定年限回收本金的安排；比如前三年融資租賃公司拿七成，電站拿三成，三年后融資租賃公司拿五成，電站拿三成。

“光伏電站的所有權(quán)是融資租賃公司的，但是也可以在股權(quán)、其它投資上做一些探索。”比如可以由融資租賃公司牽頭做資產(chǎn)組合，租賃公司和銀行按照一定比例組團對光伏電站項目投資。

此外，也有一些互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)采用“互聯(lián)網(wǎng)+融資租賃+光伏發(fā)電”的模式進行融資。

光伏融資銀行不良率瓶頸待解

“作為融資租賃公司，我們首先看資金安全，會優(yōu)先選擇光伏電站建設(shè)運營背景比較強的，比如上市公司等，但我們一般會和其他機構(gòu)合作，自己做一部分租賃，以降低風(fēng)險。”前述融資租賃公司人士表示。

與國內(nèi)不同，美國光伏產(chǎn)業(yè)融資是將光伏電站作為金融產(chǎn)品，通過融資租賃、與信托產(chǎn)業(yè)基金合資、定增等方式快速做大。

對國內(nèi)光伏電站而言，由于銀行貸款仍是融資租賃最大的資金來源，不良貸款也是光伏融資的阻礙之一。據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，銀監(jiān)會政策研究局有關(guān)負責(zé)人表示，截至2014年底，銀行所有貸款不良率只有1%，但光伏產(chǎn)業(yè)貸款不良率平均達7%左右。

“目前，銀行對光伏電站授信，仍然是看企業(yè)的還款來源和能力，有沒有抵押或擔(dān)保。而不是看光伏電站未來現(xiàn)金流等情況。”全民光伏COO劉楊表示，光伏產(chǎn)業(yè)將來還是要走美國的項目融資的路徑。

而且，光伏補貼拖欠、限電等問題仍未解決。比如現(xiàn)在補貼流程比較麻煩，“電站補貼基本拖欠兩年以上”。西部地區(qū)因為輸電能力等，限電率有時達10%以上甚至更高，這就影響了光伏電站的現(xiàn)金流，導(dǎo)致電站利潤率變動。

去年12月，國家發(fā)展改革委決定調(diào)整新建光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價政策，上網(wǎng)標(biāo)桿電價隨發(fā)展規(guī)模逐步降低。一些省市也先后調(diào)整光伏電價補貼。

劉楊認為，雖然補貼在減少，但是光伏電站組件成本、發(fā)電成本降低很快。

“在信貸支持上，光伏還是比較好的資產(chǎn)，沒有太多的障礙。”華南某大行人士表示，集中式光伏電站因為體量比較大，模式比較單一，可以像固定資產(chǎn)投資一樣，結(jié)合建設(shè)周期來做。通過租賃公司來做，從結(jié)構(gòu)上來可以使更好地布局。此外基金、股權(quán)投資也可以借助租賃布局光伏行業(yè)。